人造板行業盈利堪憂 兩板期貨有望加速行業重整
原料方面，從木材價格指數的季度變化來看，受國家政策和經濟環境影響，自2008年以來基本維持在90-110的區間內震蕩，期間保持一定的規律性。本輪上升周期自2013年6月以來，已持續1年時間，且上行趨勢暫且保持完好。隨著近年來我國房地產市場的火爆，下游家裝需求驟增，目前我國木材年消耗量近5億立方米，已成為全球第二大木材消耗國。而我國林業資源匱乏，木材產量有限，2013年木材產量僅8367萬立方米，進口木材(原木+鋸材)7916萬立方米，對外依存度高達近50%。2014年4月1日起，東北大興安嶺地區全面啟動商業禁伐，而國內人工速生林數年內仍難彌補供應缺口，因此我國木材進口依存度將長期保持高位，龐大的供需缺口和定價權缺失下，木材價格劇烈波動風險將影響到下游板材生產企業的穩健經營。
二、環保重視程度加深，國標修訂或剔除E2標準
近年來，市場對板材環保的重視程度日益加深，同時歐盟對進口板材的甲醛釋放標準要求也愈來愈嚴，行業發展面臨新的挑戰。近期市場傳言，國家標準委將對國標GB18580-2001《室內裝飾裝修材料、人造板及其制品中甲醛釋放限量》做出修訂，原標準中E2標準將被剔除。當前我國對人造板及其制品的甲醛釋放限量分兩個等級：E2≤5.0mg/L、E1≤1.5mg/L。而更為嚴格的E0等級(≤0.5mg/L)作為推薦性標準出現在《膠合板》(GB/T9846.1~9846.8)中，不具有強制性。
環保標準的提升是行業發展的未來趨勢，雖然國標修訂剔除E2標準尚未公布，但從長期趨勢來看，已是板上釘釘之事。由此將造成原先E2標準膠黏劑被禁止使用，增加企業生產成本，亦對板材價格有所支撐。
三、倉單低位支撐兩板走強，關注新倉單注冊進展
兩板自今年4月開始注冊倉單以來，倉單注冊進展一直成為市場關注和炒作的焦點。通過下圖我們可以發現，倉單注冊量的變動與期價具有較為明顯的反向關系，倉單量的高點基本對應期價的階段性低點。隨著7月倉單集中注銷，兩板期價也再度反彈走高。目前近月主力合約BB1409合約已攀升至150上方，FB1409也震蕩反彈至四個月高位，圍繞倉單因素的博弈令多空雙方遲遲不愿移倉，一方面若價格持續高位，將吸引賣方參與交割；另一方面，隨著時間推移，保證金上調壓力或將逼迫資金移倉，價格走高勢頭或難以持續，關注新倉單注冊進展。
四、兩板制造利潤下滑至低位，期貨上市或有助于加速行業洗牌
2012年以前，兩板制造企業的利潤情況基本處于寬幅震蕩格局。期間波峰時膠合板制造利潤累計同比甚至達到近400%，而纖維板制造利潤累計同比也曾超越100%，板材生產利潤豐厚。但2012年以來，情況發生了明顯變化，國內需求的增長導致供應缺口擴大，板材生產企業進口原木和鋸材量快速增加，旺盛的需求刺激國際木材價格走高，導致占據膠合板成本近70%的生產企業壓力驟增。而受制于房地產調控政策影響，成本向下游傳導受阻，同時由于全國分布著大量的中小企業和作坊，產能分散，競爭激烈，膠合板制造企業利潤受到嚴重擠壓，利潤率持續下滑。纖維板雖然近年來受木材價格上升影響有限，但人工成本快速增加，也導致其生產利潤處于低位。這樣的格局或許需要行業重新洗牌、淘汰落后產能才能打破，而兩板期貨的上市或有助于加速這一進程。
綜合來看，我國木材進口對外依存度或將長期處于高位，供需缺口較大和定價權暫且缺失下，木材價格劇烈波動風險將威脅到下游企業生存。消費市場對板材環保重視程度日益加深，板材環保標準提升將成為未來趨勢，這將逐步淘汰落后產能。原料、人工等成本上升和地產調控影響下，板材制造企業盈利狀況堪憂，產能分散將難以扭轉這一格局。隨著兩板期貨上市，成交日益活躍，未來利用期貨市場規避價格風險的企業將有望做大做強。兩板期貨關注度上升亦將有助于加速板材行業重新洗牌，為行業蘊育新的生機。
